路维光电(688401)：营收利润实现双增长 看好掩模版领先企业带动国产化进程加快

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事件。8 月14 日，公司发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入3.08 亿元，YoY +5.38%；实现归母净利润0.71 亿元，YoY +53.28%。2023年Q2 单季度实现营收1.72 亿元，QoQ +26.61%， YoY +16.81%；实现归母净利润4,221.75 万元，QoQ +48.58%，YoY +40.53%。

坚持“以屏带芯”战略，促进营收利润双增长。2023 年上半年，坚持“以屏带芯”的发展战略，不断完善关键技术和产品专利布局，有效支撑业务快速发展，助力业绩持续增长，2023 年上半年以及2023Q2 单季度公司营收利润均实现稳步增长。2023 年上半年，公司实现营业收入3.08 亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长53.28%；其中2023 年Q2，公司实现营业收入1.72 亿元，实现归母净利润0.42 亿元。公司紧抓住平板显示和半导体掩膜版国产替代的良机，继续深化市场布局，加大技术研发及业务拓展力度。公司已实现180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产，并通过自主研发，储备了150nm节点半导体掩膜版制造核心技术；公司已掌握的半导体掩膜版制造技术可以覆盖第三代半导体相关产品。同时，公司在G11 超高世代掩膜版、高世代高精度半色调掩膜版和光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断，将加快国产化进程，逐步实现进口替代。

未来，随着公司不断优化产品结构，公司业绩有望稳定增长。

生产产线优化配置，产能提升助力公司业绩稳增。报告期内，公司拥有位于深圳南山区、成都高新西区两大生产基地。2023 年，公司将进一步对生产基地进行整合，优化资源配置，实现降本增效。公司3 条半导体高精度掩膜版生产线和1 条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线预计将于2024 年5 月达到可使用状态，陆续释放产能。随公司产线持续优化，公司业绩或将加速提升。

高算力高消费带动掩膜版需求增加，客户矩阵助力长期发展。公司紧跟平板显示、半导体芯片、触控、电路板等下游行业的发展动态，不断进行技术升级。伴随人工智能热度及高端消费品需求持续高增，掩膜版需求将大量增加。

公司拥有较为稳定的客户矩阵，在平板显示领域，包括京东方、华星光电、天马微电子等客户；在半导体领域，包括国内某些领先芯片公司及其配套供应商晶方科技、华天科技、通富微电、三安光电等。随着量子计算、AI 等应　　用落地，公司将进一步完善客户矩阵，加大市场拓展力度。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为1.60/2.08/2.71 亿元，2023-2025 年EPS 分别为0.83/1.08/1.40 元，当前股价对应PE 分别为40/31/23 倍，基于平板显示及半导体市场景气度持续提升，公司掩膜版产品技术进一步升级，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；技术替代风险；国际市场竞争力风险；人才流失风险；供应商经营风险。

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