绿城管理控股(09979)半年报点评：轻资产逆风上行，业务模式多点开花

2023-08-02 14:40:59 来源：资鲸

潮流零售企业KK集团数次冲刺港股市场。

(资料图片)

近日，KK集团在港交所重新递交了招股说明书，这已是KK集团第三次递表，其分别在2021年11月及2023年1月向港交所递交过招股书，但均显示失效。

从更新的招股书来看，身处潮流零售这条高景气赛道的KK集团在疫情放开后展现出了强劲的增长潜力，公司一季度经营数据增长亮眼，并实现了经调整净利润，经调整EBITDA率更是大幅改善至25.2%的高水平。

KK集团从低谷中实现强势增长，与生活家居零售龙头企业名创优品(09896.HK)一样在Z世代消费者群体中抢占到了市场红利。今年一季度，名创优品收入和经营利润分别同比增长26.2%及308.5%，门店规模较年初增长了74家，增长势头旺盛。

一季度首度扭亏，门店扩张止步

KK集团创立于2015年，是国内知名的潮流零售企业。公司走上了多品牌战略，旗下拥有精致生活潮流零售品牌「KKV」、美妆潮流零售品牌「THE COLORIST调色师」、全球潮玩文化潮流零售品牌「X11」和进口商品集合店「KK馆」等多个品牌，向消费者提供横跨11个主要品类中超过2万个SKU的各种生活方式消费品，涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具所有主要核心生活方式消费品类别。

截至2023年7月24日，KK集团拥有696家门店，相较于名创优品一季度末的5514家有不小的差距。KK集团门店覆盖了全国31个省及印度尼西亚的22个城市，门店客户群体主要面向14-35岁的年轻人，其中Z世代是KK集团主要定位的消费群体。

以GMV计，KK集团是2022年中国三大生活方式消费品潮流零售商之一，且是中国前十大市场参与者中增长最快的生活方式消费品潮流零售商，2019年至2022年的GMV复合年增长率为88.6%。

在2022年，受疫情冲击影响，KK集团经营业绩陷入了增长困境。当年总GMV和交易总次数均出现了下降，造成营收仅微增0.8%，亏损门店达248间(占比超1/3)，四个零售品牌的经营利润率低至1.9%，为疫情以来最低。不过按公平值计入损益的金融负债的公平值变动没有产生亏损，KK集团在2022年实现了9000多万元的盈利，而2021年产生了56.26亿元的巨亏。

进入2023年，疫情放开后国内零售市场强势复苏，Z世代对潮流消费品的需求也快速增长，KK集团由此迎来收入拐点。今年一季度，KK集团门店经营增长势头强劲，单店月均GMV和单店月均交易量分别录得39.1%及39%的增长，带动公司实现收入14.46亿元，同比大增47.85%；净利润则为7356.3万元，与去年同期持平。

KK集团在今年一季度首次实现了经调整的净盈利，2022年一季度和2022年公司经调整净亏损分别为5105.8万元和4.12亿元，今年一季度则实现了8594.8万元的经调整净利润，经调整EBITDA率也达到25.2%的历史高位。

此外，随着经营的向好，KK集团在一季度的经营活动所得净现金取得了6亿余元。

值得一提的是，与名创优品大肆扩张不同的是，KK集团今年以来在扩张上显得相对佛系。今年一季度，KK集团只新开了4间自有门店，关闭的自有门店则达22间。一季度末，公司门店总数为690间，上年末则有707间。

踩上高景气赛道，获13轮融资

千禧世代及Z世代（出生于1982年至2009年之间）已成为中国生活方式消费品市场多个分部的主力军，他们青睐于个性化、新颖和美学的潮流消费品。

根据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，生活方式消费品潮流零售的市场规模由2018年的1780亿元增至2022年的2244亿元，复合年增长率达6.0%。据估计，2027年按GMV计算的市场规模将达到5260亿元，2022年至2027年的预计复合年增长率将为18.6%。

特别是潮流玩具市场更具增长力，预计2022年至2027年该市场的复合年增长率将达22.2%。

在2022年按GMV计算的中国前五大生活方式消费品潮流零售商中，KK集团以1.9%的市场份额名列第三名，排名第一和第二的品牌分别是李嘉诚旗下的屈臣氏以及名创优品，两者市场份额分别为6.1%及3.9%。

上图可见，KK集团在2019年至2022年的GMV增长势头相较于屈臣氏、名创优品、无印良品和三福这几家头部企业呈现出碾压态势，屈臣氏和名创优品上述期内的GMV均出现了下降，而KK集团GMV则高达88.6%。这背后自然与公司过往规模基数较小有关。

在一级市场上，踩上高景气赛道的KK集团“吸金”能力十足。

KK集团在招股书中表示，自成立以来公司累计获得13轮融资。KK集团的股东阵营颇为豪华，其中包括了京东集团、深创投、CMC资本和黑蚁资本等知名企业和投资机构。

招股书显示，截至2021年6月最后一轮融资，KK集团估值达到了29亿美元，折合人民币约207.8亿元，为名创优品目前港股市值的约44%。