券商股连续反弹，牛市旗手正在摇旗冲锋？|每日视点

作者：泰罗，编辑：小市妹

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券商指数自2022年10月末创下年内低点以来，近两个月已经整体反弹超过10%，近日更是进入连涨模式。东方证券、广发证券、东方财富、财通证券、国金证券、中信证券等券商股都在连续反弹。

2023年如果A股重回牛市，确定性最强的受益风口之一，无疑是券商。

券商堪称股市行情的风向标和晴雨表，其核心业务包括证券经纪，证券自营，投资银行，投资咨询和资产管理，都和股市冷暖息息相关，具备极强的周期性。

股市弱的时候，券商业绩自然不行，市场人气也差，估值往往被打到极低的位置；但是股市一旦转强，券商业绩的增长将会出现较大的弹性，人气也会被激活，戴维斯双击之下，总体表现通常也强于大势。

这也是很多人把券商指数当成增强版的大盘指数，在熊市末期通过配置券商，来参与资本市场的重要原因。

而在此前很长一段时间，券商的表现不尽如人意。除了低迷的行情，更直接的原因，是新股的频繁破发和弃购造成的连带效应。

频繁破发自然会导致大面积弃购。新股卖不出去，就会砸在包销的券商手里，一旦上市之后大幅破发，券商就得自己承担相应的损失，甚至承销收入带来的利润，可能都不足以弥补股价破发的亏损。

作为牛市旗手，券商板块的PE（TTM）只有不到20倍，处于历史上最便宜的区域。

复盘最近10年来的A股历史走势，券商出现过5次涨幅超过50%的阶段性行情，基本上都发生在指数大涨的环境当中。

其中涨幅最大的一次，发生在2014年11月到2014年12月。当时正值大水牛行情的主升浪，加上刚刚开通的沪股通极大刺激了券商股人气，券商指数在2个月时间内即实现翻倍，表现出极强的短期爆发性。

对当下更有参考价值的，是券商最近的两次大涨。

一次是在2018年10月到2019年3月，A股在长期熊市之后迎来了慢牛行情；另外一次是2020年4月到2020年7月，A股展开了疫情后的修复行情。

按照过去的逻辑，券商在短期内要想形成持续性爆发上涨，最重要的就是大盘要能持续强势。

值得一提的是，作为贝塔属性最强的行业之一，券商的行情还有一个重要的特点，就是来去一阵风，涨跌往往都集中在很短的时间内完成，大多数时间都是横盘震荡的状态。

事实上，券商在市场中更多起的是一种涨跌风向标的作用，券商的大涨，可以把市场人气和活跃度激发出来，然后再由各种不同行业轮番表现，也就是“券商搭桥，题材唱戏”。

但从长期来看，A股中的券商股是有可能走出周期股的泥潭。

一方面是随着注册制的推行，证券公司的投行等高利润业务会急剧增加，证券公司盈利能力会大幅提升，逐步具备价值股的特征。

另一方面，是随着市场的逐渐成熟，A股本身的波动性会下降，稳定性会大幅提高，市场有可能走出长期慢牛的格局，这也会让高度依赖股市景气度的券商股业绩和市场表现摆脱强周期的特征，走向长牛的理想状态。

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