今头条！2023年爱奇艺研究报告 剧集陆续上线巩固优势

1. 行业复苏内容回归，爱奇艺实现稳定经营溢利

1.1. 监管步入常态化，长视频行业复苏在即

长视频监管趋于常态化，行业乱象整顿告一段落。自2018年12月 起，国家广电总局出台《关于进一步加强广播电视和网络视听节目管理 的通知》，强化内容质量与演员薪酬治理，随后国家网信办、中宣部等陆 续出台多项管理规定及指导意见，在演员薪酬、演员道德、内容导向、 内容质量、内容消费等多个维度提出了明确要求，针对偶像养成类节目、 流量至上导向、饭圈乱象、耽改题材等特定领域或者行业乱象进行全面 整顿，务求推动视频行业规范化发展。随着监管整顿落地、疫情影响冲 击、行业提质减量，22 年下半年至今监管环境开始趋于稳定，细分领域 监管走向常态化，为长视频行业内容供给及流量运营复苏打下基础。

1.2. 内容供给逐步回暖，剧集精品爆款频出

(资料图)

综艺平稳剧集供给复苏，减量提效下剧集爆款频出。内容供给上， 根据云合数据，综艺端，2022 年上新季播综艺数为 274 部，同比+7%， 23Q1 上新季播综艺数 41 部，同比减少 10 部；剧集端，2022 年上新国 产连续剧 414 部，同比-9%，23Q1 上新剧集数达到 92 部，同比+15%， 上新剧总集数 2492 集，同比+3%，综艺内容供给保持平稳，而剧集内容 供给随着疫后产能回归与监管周期平稳而明显复苏。

内容表现上，2022 年全网综艺正片有效播放量为 276 亿，同比-14%， 23Q1 全网综艺正片有效播放量达到 60 亿，同比+3%，其中电视综艺、 网络综艺正片有效播放量同比+2%、+3%，综艺内容播放量逐步复苏； 剧集端，2022 年全网剧集正片有效播放量为 3059 亿，同比-2%、会员内 容有效播放量 1464 亿，同比+25%，23Q1 全网剧集正片有效播放量同比 +2%、会员内容有效播放量同比+27%，剧集减量提效效果显著，22H2 至 今各大平台高口碑高热度精品频出，带动会员内容播放量增速高于全网 剧集播放量，叠加剧集总量供给回归，长视频平台流量端及会员端均有 望全面复苏。

1.3. 内容供给带动流量复苏，爱奇艺流量与会员数双升

爱奇艺剧集陆续上线巩固优势，芒果 TV强势综艺表现突出。随着 行业监管平稳，行业整体供给回归下，各大长视频平台内容供给带动流 量开始复苏。综艺端，2022 年腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果 TV 季播 综艺正片有效播放量同比-19%、-39%、-25%、+37%，上新季播综艺部 数同比-12、-24、-2、+11 部，芒果 TV 综艺供给率先复苏；23Q1 腾讯视 频、爱奇艺、优酷、芒果 TV 季播综艺正片有效播放量同比-26%、-15%、 -8%、+114%，上新季播综艺部数+6、+3、-4、-7 部，芒果 TV 综艺优势 依然突出，腾讯视频与爱奇艺综艺开始回归。

剧集端，2022 年腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果 TV 全网剧集正片 有效播放量同比-15%、+4%、+5%、-11%，上新剧集部数同比-30、-14、 -37、-23 部，2022 全年各大平台仍然处于提质减量、降本增效的阶段， 剧集数量及剧集表现仍有所收紧；23Q1 腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果 TV 全网剧集正片有效播放量同比-30%、+30%、-5%、+9%，上新剧集部 署同比-10、+4、+4、-5 部，爱奇艺剧集陆续上线进一步巩固其剧集优势， 有望对平台流量端及会员数均有提振作用。

爱腾用户及会员数行业领先，内容表现带动爱奇艺流量攀升。受益 于内容供给复苏，流量端，23 年 2 月爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、芒 果 TV MAU 分别为 5.59、3.86、2.29、2.49 亿人，同比+11.62%、-13.39%、 -14.36%、+13.46%，爱奇艺、腾讯视频用户规模保持领先，其中爱奇艺 在内容供给回归与爆款内容表现带动下 MAU 提升显著，芒果 TV 用户 数亦随综艺内容上线而持续提升；用户粘性上，23 年 2 月爱奇艺、腾讯 视频、优酷视频、芒果 TV 用户时长分别为 91.11、65.40、45.28、83.59 分钟，同比+21.44%、-9.17%、-10.08%、+11.11%，DAU/MAU 分别为 19.72%、17.08%、15.53%、17.21%，爱奇艺、芒果 TV 一季度分别在剧 集、综艺表现带动下用户粘性提升显著。

会员规模上，截至 22Q4 腾讯视频、爱奇艺会员数分别为 1.19、1.12 亿人，环比-0.83%、+10.50%，芒果 TV 期末有效会员数为 0.59 亿人， 同比+17.38%，腾讯视频会员规模行业领先但 22 年受内容供给与降本增 效影响逐季下滑，爱奇艺会员规模自 22Q2 开始回升、22Q4 受益于多部 爆款内容带动下会员规模环比新高，日均会员数稳定在 1 亿以上，精品 内容战略带动会员规模持续提升。

1.4. 爱奇艺以优质内容为本，开拓多元变现路径

爱奇艺以优质内容为根基，通过会员、广告、内容分销与授权变现。 爱奇艺作为中国领先的互联网视频平台，本质上为内容聚合和输出渠道， 其以优质内容为核心，实现内容供给、内容输出及内容变现。内容供给 上，爱奇艺内容品类涵盖剧集、综艺、电影和娱乐等多产业内容，为用 户提供多元丰富的精品内容；内容输出上，爱奇艺内容渠道涵盖 PC 网 页端、PC 客户端、移动端、智慧大屏、VR 一体机等，为用户在不同终 端提供丰富内容输出。 内容变现上，爱奇艺基于优质内容探索多种商业化形式：1）会员服 务：采取会员按期收费模式提供差异化付费订阅服务，并将用户留存时 长作为分账依据；2）广告服务：通过售卖广告资源获取收入，并借助数 据分析和算法技术实现精准投放以提高引流效果和转化率；3）内容分销： 通过将自制或外购版权分销给第三方平台获取收入，并借助多元化内容 形态和地域覆盖扩大影响力；4）内容授权：通过将自制或外购内容授权 给第三方平台获取收入，通过优质内容打造品牌价值，为合作方提供高 质量的内容资源。此外，爱奇艺亦不断探索直播、在线游戏、线下乐园、 经纪服务等多元变现模式，务求将优质内容商业化价值最大化。

1.5. 会员收入成增长引擎，连续四个季度实现经营溢利

收入增速转正毛利率持续提升，会员收入成为增长主引擎。2022年， 爱奇艺实现营业收入 289.98 亿元，同比-5.09%，毛利率 23.03%，同比 +13.08pct，收入端主要由于上半年宏观环境与内容排播影响同比下滑， 毛利率提升显著；其中 22Q4 爱奇艺实现营业收入 75.93 亿元，同比 +2.76%，毛利率 28.85%，同比+16.95pct，Q4 营收实现单季度增速转正， 同时内容成本占比持续压降下毛利率逐季提升，带动公司盈利能力大幅 提升。

收入结构上，2022 年爱奇艺分别实现在线广告、会员服务、内容分 销、其他业务收入 53.32、177.11、24.70、34.85 亿元，，同比-24.55%、 +5.97%、-13.51%、-11.05%，收入占比分别为 18.39%、61.08%、8.52%、12.02%，会员收入为公司第一大收入来源且收入占比进一步提升；其中， 22Q4 爱奇艺分别实现在线广告、会员服务、内容分销、其他业务收入 15.53、47.44、6.35、6.61 亿元，同比-6.70%、+15.11%、-16.71%、-21.48%， 收入占比分别为 20.46%、62.47%、8.36%、8.71%，会员收入增速在内容 强劲表现带动下率先转正，驱动公司整体营收实现单季度转正，可见会 员收入已成为公司收入端最重要的增长引擎。

爱奇艺连续四个季度经营溢利，四季度再次实现整体盈利。费用端， 2022 年爱奇艺实现销售及管理费用、研发费用 34.66、18.99 亿元同比26.64%、-32.05%，费用率分别为 11.95%、6.55%，同比-3.51pct、-2.60pct， 公司坚定降本增效下费用率下降明显；其中，22Q4 爱奇艺实现销售及管 理费用、研发费用分别为 940.9、466.16 亿元，对应费用率分别为 12.39%、 6.14%，同比-2.40pct、-4.19pct。相应地，2022年爱奇艺实现运营利润13.12 亿元，运营利润率达到 4.52%，净利润-1.36 亿元，为上市至今首次实现 全年正运营利润；其中，22Q4 爱奇艺运营利润 7.83 亿元，运营利润率 达到 10.32%，净利润 3.04 亿元，净利率达到 4.01%，收入复苏与成本费 用压降下公司连续四个季度实现运营利润，同时四季度再次实现整体盈 利，盈利能力已充分获证。随着内容供给复苏与内容效率提升，爱奇艺 坚持精品内容策略下盈利能力仍有望持续提升。

2. 自制能力与内容战略获证，会员与ARM增长可期

2.1. 《狂飙》热度席卷全网，爱奇艺爆款频出市占新高

23Q1《狂飙》火爆全网，推动爱奇艺市占率高居第一。2023 年 1 月 14 日，悬疑反黑刑侦剧《狂飙》在爱奇艺首播，口碑和收视远超同期的 强劲对手《三体》。截至 2 月 14 日，《狂飙》站内累计播放量达 120 亿 次，平均单集播放量超 4 亿次，最高热度值 11800，最高市占率 67.9%， 而同期其他平台最高市占率仅 18.6%。《狂飙》播出期间，其掀起的全民 热浪也推动爱奇艺 App 日下载量突破 40 万，带动爱奇艺在中国长视频 市场中所占份额达 35.6%，同比+5.4pct，市占率在四大平台中高居第一。 近年来，爱奇艺先后打造了《赘婿》、《人世间》、《苍兰诀》、《罚罪》、《卿 卿日常》、《风吹半夏》、《狂飙》共多部热度破万的作品，《狂飙》爆款再 现更是进一步印证爱奇艺“爆款制造营”的内容能力。

《狂飙》演员、剧本、服化道精良，展现高工业化制作水准，《狂飙》 以黑恶势力崛起的编年史为背景，全景式展现 20 年时代变迁下的黑白 较量。该剧经过五轮选角，汇集了多位适配度和群像融入度高的实力派 演员组成“全演技阵容”，以张译、张颂文为首的正反两派通过黑白灰多 面的角色魅力生成了巨大的戏剧张力；剧本经过两年打磨，采用三幕式 结构，勾勒了错综交织的故事线索；该剧具备较高的工业化制作水准， 在场景、服化道等方面精心设计以还原不同年代的风貌，全剧演出服装 超 6500 件，动用演职人员超 600 人，群演超 1 万人，取景地超 100 个， 置景面积超 8 万 m2，但通过合理的资金分配和精细化运营，将成本控制 在正常头部剧的投入标准内。

22Q4《风吹半夏》《卿卿日常》热度值过万，爱奇艺单季度首次出 现两部爆款。2022 年 11 月 10 日，古装轻喜爱情剧《卿卿日常》于爱奇 艺首播，一周内突破热度万分，打破爱奇艺破万历史最快记录；同月 27 日，现实主义题材职场正剧《风吹半夏》上线，随即热度破万成为新晋 榜单魁首。2022 年12月，两部剧集累计正片有效播放市场占有率超50%， 口碑和收视远超同期其他平台的头部内容，在多个数据平台评级达 S+。 单季度两款优异内容的相继火爆破圈助力爱奇艺内容表现复苏。根据云 合数据，22Q4 爱奇艺全网剧集正片有效播放 369 亿，环比增长超 30%， 推动内容市场份额保持绝对领先。

《风吹半夏》《卿卿日常》表现出彩，彰显工业化体系制作能力。《风 吹半夏》展现了女主角许半夏在改革开放时期钢铁行业中的奋斗故事。 相较过往的流量剧集，该作没有流量明星，制作精良，仅场景勘景就超 过了 1000 个，改造了 300 多个实景，采购了上万套服装，仅许半夏一人 的服装造型就设计了 300 多套方案，且剧本紧凑，演员演技出色，最终 广受观众好评。《卿卿日常》讲述了新川六少主尹峥与霁川少女李薇因意 外结缘开启的一段状况百出又相映成趣的生活故事，该剧没有高昂的场 景和服装，但制作精良，剧本幽默，演员大多为新进演员，表演自然， 符合人设，同样在投入相对可控下实现极高的剧集品质和良好的用户口 碑，两部剧集共同展现了爱奇艺的工业化剧集制作能力。

2.2. 着眼原创提升自制能力，聚焦精品打造 IP 剧场

2.2.1. 原创投入提升自制能力，驱动流量和收入双增长

坚定原创内容投入，摆脱外采依赖提升自制能力。内容投入上，爱 奇艺最早于 2021 年初步尝试原创内容，2014 年开始大规模投入开始， 2018 年行业整顿下进一步加大内容自制投入，公司整体内容成本规模不 断抬升。2018 年，公司内容成本为 210.61 亿元，同比+66.99%，其中自 制内容资产净值仅仅 37.36 亿元，占比为 32.37%，爱奇艺持加大内容投 入，但内容侧重于外部采买，内容成本高企导致公司亏损扩大；2022 年， 公司内容成本为 165 亿元，同比-20.29%，自制内容资产净值为 130.02 亿元，占比达到 63.15%，标志着爱奇艺内容投入精细化，同时内容模式从 内容外采全面进入内容自制模式，依托内容自制能力提升实现精品原创 内容的稳定供应，驱动公司实现扭亏为盈。

会员内容播放量增速亮眼，原创内容已成流量和收入增长动力。内 容表现上，2022 年全网剧集正片有效播放量、剧集会员内容有效播放量 同比-2%、+25%，其中爱奇艺全网剧集正片有效播放量、剧集会员内容 有效播放量同比+4%、+46%；23Q1 全网剧集正片有效播放量、剧集会 员内容有效播放量同比+2%、+27%，其中爱奇艺全网剧集正片有效播放 量、剧集会员内容有效播放量同比+30%、+83%，2022 年行业减量提质 下会员内容播放量增速高于整体增速，体现行业聚焦内容精品、自制及 独播，而爱奇艺剧集播放量及会员内容播放量增速均显著高于行业，印 证爱奇艺原创内容表现更优于行业，精品自制内容对会员极具吸引力， 印证其多年投入换来的强大内容自制能力。 根据爱奇艺创始人兼 CEO 龚宇，爱奇艺原创内容占比从 2018 年的 20%，已提升至 2022 年的 50%以上，目前超过 50%的流量和收入均来自 原创内容，其中 2022 年爆款剧集原创内容占比超过 60%并在热播期贡 献了超过 60%的收入，可见原创内容已成为爱奇艺流量端和收入端的增 长动力。

2.2.2. 聚焦头部精品内容，剧场 IP 化巩固垂类优势

内容策略聚焦头部内容，驱动会员消费时长及会员数提升。内容结 构上，随着监管环境变化、行业降本增效与自制能力提升，爱奇艺内容 策略由过往的广覆盖，转向聚焦头部精品内容。根据《2022 年连续剧网 播表现及用户分析报告》，2022 年剧集有效播放量 Top 20 中独播剧有 15 部、爱奇艺占据了其中 9 部；剧集有效播放量 Top 5 中爱奇艺占据了 4 部，其中平台独播有 3 部。由此可见，尽管爱奇艺内容成本整体同比下 降，但爱奇艺头部内容表现不降反升，内容自制能力的提升与内容战略 的调整使得爱奇艺头部内容供给数量不降反升。 另一方面，根据爱奇艺，22Q4 爱奇艺上线了多部爆款剧集，带动会 员播放时长同比增长 40%+、环比 30%+，同时爱奇艺戏剧独播市占率同 比提升+20pct，2022 年底会员消费时长较年初提升+72%。由此可见，头 部内容是会员拉新的关键所在，爱奇艺通过头部精品内容的稳定输出， 会员有效内容播放量及播放时长实现高增长，最终推动会员规模及会员 收入规模不断扩大。

内容剧场 IP 化，打造特色垂类内容。为满足不同类型观众的喜好， 爱奇艺目前已经形成悬疑类型“迷雾剧场”、爱情类型“恋恋剧场”以及 喜剧类型“小逗剧场”三大特色剧场，累计二十七部精品剧集，并带来 多部爆款热作。2020 年6月，爱奇艺正式官宣旗下悬疑品牌“迷雾剧场”， 主打剧集长度以 12 集为主的精品短剧。其中，《隐秘的角落》、《沉默的 真相》评分接近 9 分，《谁是凶手》、《回来的女儿》和《回响》爱奇艺历 史最高热度均接近 9000，口碑与热度双赢。随后，迷雾剧场陆续推出的 《警察荣誉》《唐朝诡事录》《猎罪图鉴》《天才基本法》纷纷成为悬疑类 黑马，令该剧场成为悬疑品类的第一厂牌。

基于“迷雾剧场”的成功，2021 年 5 月，爱奇艺推出创新恋爱剧场“恋恋剧场”，以新颖的剧啊和独特的故事设定接连引发用户热议与好 评；次年推出的《苍兰诀》爱奇艺热度更是成为三大剧场中首部破万的 剧集，斩获多平台话题阅读量第一，成为剧场中的口碑黑马作品。2022 年 6 月，主打类型化喜剧的“小逗剧场”上线，首部古装情景喜剧《瓦 舍江湖》便掀起追剧热潮。该剧在爱奇艺内容热度峰值近 7000，相关话 题多次登上热搜榜，将“逗笑”指数拉满。爱奇艺持续提升“迷雾剧场” “恋恋剧场”“小逗剧场”特色内容供给的量与质，巩固 IP 类剧集优势， 并积极探索全新剧场品类，务求通过特色垂类内容巩固并持续拓宽会员 基础，令会员增长更加健康和持续。

2.3. 工作室战略实现稳步供给，工业化体系提升内容品质

率先推行工作室战略，不断孵化优质内容。内容制作上，爱奇艺于 2014 年开始推行工作室战略，至今已有近二十个剧集工作室和近十个综 艺工作室，形成完善的自制剧集和综艺生产体系。在内容孵化方面，剧 集工作室具有工业化特性，在吸纳人才保证内容储备的同时，各自在擅长领域持续深耕形成品牌效应。 剧集上，近期热剧《狂飙》由风起工作室打造，作为 S+级别的顶级 项目，由爱奇艺高级副总裁戴莹、留白影视创始人徐康担任总制片人， 而《狂飙》最终实现口碑和热度双收，爱奇艺热度峰值破万，创爱奇艺 剧集历史热度最新记录。综艺上，《我们民谣 2022》由小怪兽工作室筹 备制作，其从民谣的发展脉络、民谣音乐特点和民谣人活跃情况等维度 进行了近半年调研，而非单纯地采买剧集、邀请明星、流量炒作等等， 最终该综艺在播放量和用户口碑上均取得成功。无论是面向大众、易于 接受的类型，还是针对特定领域和群体进行深度挖掘，爱奇艺工作室都 致力于创作更多不同类型的现实主题和具有国民特色的内容，以满足广 泛用户的需求。

深化科技创新迈向工业化，提升影视制作效率与爆款率。影视工业 化仍然处于较为初级的阶段，而爱奇艺不断深化科技创新，基于互联网 人工智能、大数据和云计算三大技术，搭建影视工业化系统，实现影视 行业决策、管理、分发的全流程升级。目前，爱奇艺已经搭建 3 个影视 工业化的支持系统，进行商业指标预测分析、影视流程规范管理和辅助 影视工作者提升效率，通过“作坊式”向“工业化”转型，务求全面提 升制作效率、丰富内容形态及赋能用户体验。

其中，爱奇艺影视制片管理系统是该公司自主研发的一套全面的解 决方案，为影视项目全生命周期提供智能工具、项目监控和管理。通过 将剧本拆解、制作拍摄计划、发布通告单、数据中心、财务管理等环节 整合在一起，有助于实现剧组信息的数字化互联。该系统在即将发布的 剧集《虎鹤妖师录》中得到了成功应用。以场记为例，场记仅需在手机 上记录相关信息，并在收工后一键导出至后期制作，不仅大幅降低了工 作强度，而且节省了近 1500 张 A4 纸的使用。爱奇艺对于影视行业管理 革命的持续探索，开启了更高效率的内容的生产链条，也进一步推动剧 集在制作层面工业化、标准化、规范化发展，提升内容整体的品质及成 功率。

2.4. 内容成本稳步压降，内容 ROI 提升驱动毛利率抬升

内容成本稳步压降，驱动毛利率稳步提升。2022年爱奇艺实现营业 成本 223.19 亿元，同比-18.88%，营业成本绝对值连续三年下降；其中， 内容成本占比为 73.93%，同比-1.31pct。得益于内容成本持续下降，2022 年公司实现毛利率 23.03%，同比+13.08pct。22Q4 爱奇艺营业成本为 54 亿元，同比-17%；其中，内容成本为人民币 39 亿元，同比-19%，22Q4 公司实现毛利率为 28.85%，同比+16.65pct，可见内容成本在公司营业成 本中占据主导，随着内容成本及其占比压降，公司营业成本下降推动整 体毛利率持续提升。

内容战略与自制能力展现，内容 ROI 稳步提高。进一步分析公司内 容成本，2022 年爱奇艺内容成本为 165 亿元，同比-20.29%，连续三年 持续下降。占营收比重为 56.9%，同比-10.85pct，连续四年下降；其中， 22Q4内容成本为39亿元，同比-19%，占营收比重为51.4%，同比-14.95pct， 连续 6 个季度下降，主要由于公司内容战略成效展现，内容自制能力提 升带动公司内容 ROI 提升，同时公司由广覆盖转向头部聚焦，低 ROI 长 尾内容减少同样带动公司整体内容效率提升，成为公司毛利率提升的主 要原因。

2.5. 爆款助力第三轮提价落地，ARM 驱动会员收入增长

2.5.1. 第三轮提价率先开启，对标流媒体巨头仍有提价空间

国内长视频全面进入提价周期，爱奇艺率先开启第三轮提价。会员 收入由会员规模及 ARM 构成，过去长视频平台会员收入更多依靠会员 数拉动。自 2020 年 11 月 13 日爱奇艺开启首次长视频平台提价开始， 腾讯视频、优酷、芒果 TV 分别进行了两轮提价提价。随着爱奇艺在 2022 年 12 月进行第三轮提价，长视频平台即将进入全新一轮提价周期。借鉴 海外流媒体提价历程，以 Netflix 为例，迄今已经进行了七轮提价，而国 内长视频平台仅仅开启第三次提价历程。随着内容精品化与会员数增长 放缓，长视频平台预计仍将稳步提价，通过 ARM 提升拉动会员收入及 经营业绩增长。

对比海内外流媒体平台，爱奇艺会员价格仍有提升空间。在国内长 视频方面，爱奇艺第三次提价后，相同等级会员价格基本与腾讯视频持 平，优酷酷喵 VIP 包季和包年会员价格则为 148 元和 488 元，分别比爱 奇艺同套餐会员价格高 51%和 40%，可见爱奇艺相较其他平台仍具进一 步提价空间。海外流媒体平台方面，Netflix 历经 7 轮提价后三种会员版 本价格对比最初价格分别提升了 25%，72%和 82%，目前 Netflix，Disney+， Hulu 最低会员价格则分别为 12.98 美元、11.98 美元和 14.99 美元，分别 比爱奇艺同套餐价格高约 256%、228%和 311%。尽管海内外用户付费能 力及付费意愿仍有差距，鉴于爱奇艺优质的内容自制能力及稳定的精品 内容供给，随着剧集、综艺内容陆续上线用户反馈良好，爱奇艺会员价 格仍有进一步提升空间。

2.5.2. 会员收入增速回暖，爆款内容助力提价落地

会员收入增速回暖，四季度会员数接近历史峰值。会员收入上，2022 年爱奇艺会员收入为 177.1 亿元，同比+5.97%，会员收入增速较去年同 比有所回暖。22Q4 爱奇艺实现会员收入 47.44 亿元，同比+15.11%，收 入增速为 20Q3 至今的新高；22Q4 付费会员数为 1.12 亿，同比+15.05%， 14.17 元，同比+0.07%，会员数仅次于 20Q1 水平，为历史第二高，而 ARM 与去年基本持平。由此可见，22Q4 爱奇艺多款爆款内容拉动下， 会员数同比及环比提升明显，而 ARM 仍有提升空间。

复盘 Netflix内容周期与提价效果，爆款内容助力下提价有望良好 落地。Netflix 从 2010 年首次开始对流媒体收费开始，2011 年第一次单 独收费便受到巨大损失，股价腰斩。随后公司调整策略，依靠爆款作品 表现来作为提价底气，14 年 4 月首次提价前后推出了《女子监狱 2》、15 年 10 月提价前后推出了《无为大师》《制造杀人犯》《纸牌屋 4》，17 年 10 月提价前后推出了《怪奇物语 2》《王冠 2》；19 年 1 月提价前后推出 了《女子监狱 7》，直至 22 年 1 月提价前后更是推出了《鱿鱼游戏》等， 在爆款内容的基础上推进提价，让用户对提价具有更高接受度，减缓提 价对于会员数的负面影响。相似地，随着爱奇艺 22Q4《风吹半夏》《卿 卿日常》、23Q1《狂飙》等爆款陆续推出，有望令第三轮提价实现良好落 地，ARM 增长亦将进一步驱动全年会员收入增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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